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沪铜|CU2309核心观点：美国就业数据分化，下游精铜杆企业开工回升

主要逻辑：（1）供给：供应端延续增长格局。据SMM，7月电解铜产量92.59万吨，环比增加0.8万吨，同比增加10.2%，好于预期90.21万吨。8月检修冶炼厂仅有1家，预期就产量98.61万吨。（2）需求：据SMM，8月4日当周国内主要大中型铜杆企业开工率64.92%，周环比回升5.19个百分点。1-6月电网工程投资完成额2054亿元，累计同比增长7.8%；1-6月电源工程投资完成额3319亿元，累计同比增长53.8%；1-6月空调累计产量14059.9万台，同比增长16.6%；1-6月竣工面积同比增长19%。（3）库存：截至8月4日，LME铜库存7.93万吨，日环比增0.25万吨。上期所仓单1.07万吨，日环比降0.05万吨；上期所库存5.22万吨，周环比降0.91万吨。SMM社会库存8.93万吨，环比下降1.03万吨。（4）估值：截至8月4日，1#电解铜升水250元，环比降35元；沪铜连续基差385元，日环比降20元；沪铜连三基差1005元，日环比升10元。

综合分析：周五晚间公布的7月非农新增就业人数18.7万，低于预期20万，前值20.9万，大小非农数据出现一定的背离，可能原因在于样本口径。CME显示加息预期变化不大。而美国7月平均每小时工资年率4.4%，高于预期4.2%，薪资增速超预期或支撑通胀韧性，需要警惕加息预期反复的可能。基本面方面，月度终端消费增速依旧较高，下游精铜杆企业开工率周环比回升5.2个百分点，国内社库与三大交易所库存延续低位，下游新增订单受铜价重心影响明显，铜价回落后下游逢低补货，交投情绪有所好转。需求韧性与低库存因素导致铜价具有较强支撑，预计铜价仍呈现高位震荡。

市场研判：高位震荡，关注68500-69000区间支撑

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