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热点在线丨下半年股市机会更大 部分悲观行业胜率较高

2023-07-03 09:00:56    来源:证券时报

证券时报记者 裴利瑞

近期,央行年内首次降息,多家银行也宣布统一下调存款利率,无风险利率不断下行正在让定位稳健的投资工具愈加稀缺。


(资料图片仅供参考)

在这一背景下,兼顾安全和收益的偏债混合基金再度走红。据Wind数据统计,截至6月30日,1396只偏债混合基金中1029只年内收益为正,占比超七成,而在偏股混合基金中这一比例仅有三成左右。西部利得汇鑫6个月持有混合在近期应时发行,该基金拟由西部利得基金两位总监强强联合共同管理,其中,债券部分由固收总监严志勇掌舵,股票部分则由研究总监兼多元资产投资部总经理陈保国掌舵。

两位基金经理在接受证券时报记者采访时表示,当前市场流动性比较宽松,下半年股债市场都有机会,其中股市机会更大一些,但短期可能仍然偏向震荡。这时布局偏债混合基金,能兼顾安全性和收益性,是一个比较好的投资时点。

维持区间震荡判断

动态调整股票仓位

证券时报记者:对西部利得汇鑫6个月持有混合,两位怎么确定基金的股债仓位?

陈保国:这个问题我们俩有一个共识,就是观察指数位置。我们内心有一个指数震荡区间,如果指数到了这个区间的高点,就会降低股票仓位,如果指数达到这个区间的低点,则会提高股票仓位。这种动态调整可以避免追涨杀跌。

证券时报记者:为什么会有股票点位区间震荡的判断?

陈保国:股票看两端:一是企业的盈利端,二是货币资金的供给端。近两年经济增速放缓,分子端的盈利情况相对前几年是差一些的;但同时,分母端的货币资金供给却十分充裕,说明股票市场是不缺流动性的。在这种情况下,大家会发现,截至目前,指数的低点在过去十几年都是逐渐向上的,每一轮的低点都比上一轮的低点要高,但同时,它的锐度也在下降,从历史数据看,指数呈现出一个底部逐渐抬升、震荡幅度越来越小的态势。

证券时报记者:在你看来,什么情况会突破你心中点位的上限?

陈保国:找到新的增长引擎。比如说2017年开启的供给侧改革,带来了以龙头公司为代表的核心资产行情,2020年提出的碳中和目标,带来了新能源的投资机会,但在这些逻辑都演绎完后,市场需要找到新的增长引擎。很多人认为AI是一个大方向,但是我觉得AI可能只是方向之一。目前它的体量还比较小,市场需要一个更大的赛道承载更多的资金量。但我们现在都还不知道这个方向是什么,只有这个方向明确后,居民超额储蓄的资金才会陆续流入股市。

债券摒弃信用下沉

股票严控仓位和集中度

证券时报记者:刚刚提到,两位都比较重视控制回撤,请具体介绍下控制回撤的方法,这只产品的回撤控制目标是怎样的?

严志勇:这是一只绝对收益理念的产品,所以在任何时候的配置都不会特别激进。债券方面主要是信用风险、利率风险和流动性风险。信用风险方面,我们有比较严的内控体系,不会做信用下沉;利率风险方面,一是会把杠杆控制在较低水平,二是在久期上不会特别激进,可能在1-3年之间灵活调整;流动性风险方面,因为我们投资组合的信用级别都比较高,流动性风险相对可控,比如去年底债市暴跌,我们还提前做了预判和流动性的储备,所以没有遇到流动性问题。

陈保国:股票上控制回撤主要有两个维度,一个是择时,一个是结构。择时主要涉及到仓位,结构也是一样的逻辑,指数高的时候会减持进攻性比较强的品种,指数回落到低位后,会加仓进攻性品种。这样可以争取有效控制回撤。

证券时报记者:绝对收益产品和权益产品的股票投资有哪些区别?

陈保国:对于权益产品,当投资标的价格低于价值一定程度时,我可能会满仓买入,如果价格进一步下跌,我会尽量抗住这段回撤。但是对于绝对收益产品,我会谨慎一些,当价格低于价值一定水平的时候,我可能才刚开始买,而且会严格控制仓位,行业上也会更加分散,使组合尽量分散配置在消费、制造、科技、周期四大行业上,更为均衡一些。

不少行业成本端已改善

证券时报记者:今年上半年,债券市场发生了超预期上涨。最近,央行又进行了年内首次降息,多家银行也宣布统一下调存款利率,这对于债券市场会有哪些影响?

严志勇:的确,去年年底,我们对今年上半年债券市场不是很看好的,但今年的实际情况让我们慢慢调整之前的看法。这次降息确实是超预期的,而且我们倾向于认为,降息一旦开启可能不会仅仅只有一次,后面可能还会有,但是需要根据经济复苏情况具体分析。

目前的利率水平已经接近疫情前的低点,可能会进入一个震荡区间。当然,我们也不排除强有力的刺激政策出台,带动利率出现比较明显的反弹,但比较确定的是,当前处于底部区间。如果我们再采取比较激进的投资策略的话,可能不太合适,应该缩短久期,以流动性好、信用风险低的高等级信用债为主。

证券时报记者:在股债跷跷板下,上半年不少股票出现超预期下跌,很多基金经理都感叹“赚钱难”,你是怎么看的?

陈保国:其实今年投资并不算很难,目前除了表现好的科技,还有很多投资机会。比如,有一些消费行业、制造行业,虽然需求比年初预期要弱,但已经反映在股价里面了。此外,它们成本端的改善是比预期要好的,这还没有体现在市场对它们的盈利预测上,这就形成了预期差。比如纺织服装,它的上游是化纤,再比如家电,它的上游是铜铝,这些行业都已经出现了成本端的改善。与此同时,这些大家看起来比较悲观的行业,可能也是胜率比较高的行业,比较符合绝对收益的要求。

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